近期，A股進入橫盤博弈階段，金融等防御性板塊逆勢走強。有分析認為，金融板塊憑借穩定的股息率與業績確定性，吸引穩健資金加倉。作為金融板塊的重點，證券行業今年以來卻呈現顯著的“績優表現與行情背離”的特征：上半年凈利潤增速達63%，在34個申萬行業指數中排名第4；但前三季度板塊累計漲幅僅7%，位列第22位，跑輸同期滬深300指數，或具有一定的補漲需求。

與此同時，某龍頭上市券商11月19日晚間公告并購重組公告，擬吸收合并兩家券商。市場進入震蕩期疊加事件催化，券商板塊的行情或要來了嗎？

(資料圖片僅供參考)

（資料參考：中信建投證券，《A股4000點震蕩加劇，防御性板塊成資金“避風港”！》，2025.11.13；華夏時報，《補漲行情要來？券商股被吐槽“業績炸裂，股價躺平”，機構：交投保持熱度，行情不會缺席》，2025.11.13；財聯社，2025，11，19）

滯漲的券商股

回顧2025年的券商板塊，呈現出“震蕩→上行→震蕩”的階段化走勢：

今年一季度，券商板塊隨大盤一起震蕩；進入二季度之后，券商板塊開啟上漲行情，并持續到8月；9月以來，券商板塊再度進入橫盤震蕩階段，相比屢創新高、一度進入4000點新時代的大盤，券商股的表現或可用“滯漲”來總結。截至目前，代表券商板塊整體走勢的證券公司指數（399975）今年來累計上漲3.30%，大幅落后于同期滬深300指數（16.09%）（數據來源：Wind，2020.01.01~2025.11.18；指數歷史業績不預示未來表現。）

領跑的三季報業績

相比滯漲的漲幅，券商三季度的業績可謂相當“紅火”。

2025年前三季度，42家上市券商合計營業收入、歸母凈利潤同比分別增長42.6%、62.4%至4195.60、1690.49億元；其中，經紀、投行、資管、投資、信用、其他業務收入同比分別增長74.6%、23.5%、2.4%、43.6%、54.5%、3.4%，經紀和投資業務貢獻了最大業績增量。

如果從三季度單季度的業績來看，部分頭部券商的單季度ROE達到了3%左右，所處分位數已接近歷史極值。如果后續市場繼續震蕩上行，有望推動證券行業全年盈利能力創下新高。

（資料參考：興業證券《證券行業2025年三季報綜述：25Q3單季度盈利能力逼近歷史新高》，2025.11.08）

券商行情或可期

業績狂飆但股價表現卻靜悄悄，券商股行情為何遲遲不動？

從行情發展的階段性來看，歷史上也曾出現過類似的情景。，比如在2019年5月15日到2020年6月12日，券商板塊橫盤震蕩跑輸大盤，期間證券公司、滬深300指數漲幅分別為1.46%，9.82%；但在此后一個月，券商板塊行情迅速發酵，在2019年5月15日到2020年7月7日期間，證券公司指數累計漲幅達39.41%，跑贏同期大盤（28.89%）。（數據來源：Wind，統計區間為：2019.05.15~2020.06.12，2019.05.15~2020.07.07；指數歷史業績不預示未來表現。）

回到當下，有分析認為，經濟定調積極下，資本市場上升趨勢仍在，券商板塊或仍是年內不可多得的相對低估+業績同比高增的賽道。（資料參考：西部證券，《西部證券證券行業2025年三季報綜述：業績同環比高增，景氣持續回升》，2025.11.03）

• 并購催化：11月19日晚，某龍頭上市券商公告稱，正在籌劃通過換股方式吸收合并另外兩家上市券商，A股券商板塊再迎重要催化，也強化了市場對后續更多券商并購事件的預期。（資料參考：財聯社，2025，11，19）

• 估值低位：當前證券公司指數PE僅17.36%，處于近十年分位點14.09%低位；PB為1.5倍，處于近十年分位點40%。（數據來源：Wind，截至2025.11.18）

• 業績高增：隨著資本市場擴容和活躍度提升，券商各業務線正邁上新的發展臺階，機構預計中性情景下，券商行業2025年ROE有望達到7.4%，凈利潤同比增長43%。（資料參考：華泰證券，《證券：重申券商板塊戰略配置機會》，2025.10.15）

券商板塊價值凸顯，券商ETF（159842）或值得持續關注。雖然券商股持續橫盤震蕩，但資金買入趨勢不減，截至11月17日，該基金連續7個交易日獲得資金凈流入，過去10個交易日資金凈流入金額達4.94億元。隨著資金持續低位布局，券商ETF規模水漲船高，該基金最新規模（合計）達到了79.90億元，相比去年末的19.80億元大幅增長逾3倍。（數據來源：Wind，基金流入數據截至2025.11.17；基金規模數據截至2025.11.18）

不僅如此，券商ETF（159842）還是市場同類產品中管理費率較低的ETF，綜合費率低至0.2%（管理費0.15%，托管費0.05%）。（數據來源：Wind，截至2025．11．19；同類產品指跟蹤中證全指證券公司指數的ETF產品，共14只。）

投資者可關注券商ETF（159842）及其聯接基金（A類：025193；C類：025194），把握券商板塊估值修復機遇。